๋ชฉ์ฐจ
๋ฆฌ์์ฒ
๊ด๋ จ ํ๋ก์ ํธ
Key Takeaways
์ํ ๋๋ ETH, BTC, SOL, USDtb ๋ฑ์ผ๋ก ๊ตฌ์ฑ๋ ์์ญ์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ์ ๋ด๋ณด ์์ฐ์ ์ ํฌ์ง์ ์ ์๋์ผ๋ก ์ด์ฉํด, ๊ทน์ฌํ ์์ฅ ๋ณ๋์ฑ์๋ ์์ ์ ์ธ ํ๊น ์ ์ ์งํ๋ค.
์ ํต์ ์ธ ํค์งํ๋๋ผ๋ฉด ์์ญ ๋ช ์ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ์ธ๋ ฅ์ด ํ์ํ ๋ฒํ ๋ณ๋์ฑ์, ์ํ ๋๋ ๋จ 26๋ช ์ผ๋ก 24์๊ฐ ๋ฐ์ฐฉ ๋ชจ๋ํฐ๋งํ๋ฉฐ ๋ง์ง ์ฒญ์ฐ์ด๋ ๋ํ๊น ์์ด ์ด์ํ๋ค.
๊ธฐ๊ด์ฉ ํฌ๋ ๋ง ๋ผ์ธ ํ๋ณด, ๋ค์ค ๊ฑฐ๋์ ๋ฆฌ์คํฌ ๋ถ์, ํ๋ฉ๋น๊ฐ ์(-)์ผ๋ก ์ ํ๋ ๋ ๋๋นํ ์๋น ๊ธฐ๊ธ ๋ฑ์ 50์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ๋ก ์ฑ์ฅํ ์ํ ๋๋ง์ ๊ฒฝ์ ์ฐ์๋ฅผ ํ์ฑํ๋ค.
๊ธฐ๊ด์ฉ iUSDe์ ๊ธ๋ฆฌ ์ฐจ์ต(์๋นํธ๋ผ์ง) ์ ๋ต์ ํตํด ํฌ๋ฆฝํ ์ ์ ํต ๊ธ์ต์ ์๊ฒ ๋ค๋ ๊ณํ์ ์ ์ํ๋ฉฐ, USDe ๊ณต๊ธ๋์ 250์ต ๋ฌ๋ฌ๋ก ๋์ด์ฌ๋ฆด ์ ๋ง์ด๋ค.
๋กค๋ฌ์ฝ์คํฐ๋ฅผ ํ๋ฉด์ ๋จ๊ฑฐ์ด ๊ตญ์๋ฅผ ๋จน์ด๋ณธ ์ ์ด ์๋๊ฐ? ์ธ๋ป ๋ค์ผ๋ฉด ์ ํ ๋ง์ด ๋์ง ์๋ ์ํฉ์ด์ง๋ง, ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ์ฒ๋ผ ๋์ ๋ณ๋์ฑ์ด ์ผ์์ธ ํ๊ฒฝ์์ 50์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ(USDe)์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์์ ์ ์ผ๋ก 1๋ฌ๋ฌ์ ํ๊น ํด ์จ ์ํ ๋(Ethena)๊ฐ ๋ฐ๋ก ์ด์ ์ ์ฌํ ์ํฉ์ ๋งค์ผ ๊ฒฌ๋๋ด๊ณ ์๋ค. ๋์ฑ ๋๋ผ์ด ์ ์, ๋ถ๊ณผ 26๋ช ์ ์๊ท๋ชจ ํ์ผ๋ก ์ด ๊ณผ์ ์ ์ํํ๊ณ ์๋ค๋ ์ฌ์ค์ด๋ค. ๋ณธ ๋ณด๊ณ ์์์๋ ์ํ ๋๊ฐ ๊ตฌ์ถํ ํต์ฌ ์ ๋ต๊ณผ ์ด๋ฅผ ๋ชจ๋ฐฉํ๊ธฐ ์ด๋ ค์ด ์ด์ ๋ฅผ ์ดํด๋ณด๊ณ , ํฅํ USDe ๊ณต๊ธ๋์ 250์ต ๋ฌ๋ฌ๋ก ํ๋ํ๋ ค๋ ๊ณํ์ ๋ถ์ํ๋ค.
1. ์์ญ์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ์ ์์ฅ ๋ณ๋์ฑ ํท์ง
USDe๊ฐ 1๋ฌ๋ฌ์ ํ๊น ๋์ด ์๋ค๋ ์ ์ ์ผํ ๋ณด๋ฉด ๋น์ฐํ ์ด์ผ๊ธฐ์ง๋ง, ์ํ ๋์ ํ๊น ๋งค์ปค๋์ฆ์ ๋ค์ฌ๋ค๋ณด๋ฉด ์ด๊ฒ์ด ๊ฒฐ์ฝ ๋จ์ํ์ง ์๋ค๋ ์ ์ ์ ์ ์๋ค. ์ด๋ค์ ์ํ ์๊ธ ๊ธฐ๋ฐ ๋ฌ๋ฌ ์ค๋น๊ธ ๋์ ETH, BTC, SOL, ETH LSTs ๋ฑ ์ฌ๋ฌ ์์ฐ๊ณผ, ๊ตญ์ฑ ๊ธฐ๋ฐ ์์ฐ(USDtb) ์ฝ 14์ต 4์ฒ๋ง ๋ฌ๋ฌ ์๋น๊น์ง ํ์ฉํ๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ ๋ฌผ์ด๋ ์๊ตฌ๊ณ์ฝ๊ณผ ๊ฐ์ ์ฃผ์ ํ์์ํ ์์ฅ์์ ํด๋น ๋ด๋ณด ์์ฐ์ ์ง์์ ์ผ๋ก ๋งค๋(์) ํฌ์ง์ ์ผ๋ก ์ด์ฉํจ์ผ๋ก์จ, ๋ด๋ณด ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ค๋ฅด๋ด๋ ค๋ ์ ๋ฌผ์์ ๋ฐ์ํ๋ ์ด์ต ๋๋ ์์ค๋ก ์ด๋ฅผ ์์ํ๋ค.

Source: Ethena Transparency Dashboard
ETH๊ฐ 5% ์์นํ๋ ๊ตญ๋ฉด์์ ํค์ง ๋น์จ์ด ์กฐ๊ธ๋ง ํ์ด์ ธ๋ ์์ฒ๋ง ๋ฌ๋ฌ์ ์ํ์ด ๋ ธ์ถ๋ ์ ์๋ค. ๋ฐ๋๋ก ์๋ฒฝ์ ์์ฅ์ด ๊ธ๋ฝํ๋ค๋ฉด, ๊ทธ ์ฆ์ ๋ด๋ณด๋ฅผ ๋ณด์ถฉํ๊ฑฐ๋ ํฌ์ง์ ์ ์ฒญ์ฐํด์ผ ํ๋ค. ์ด์ฒ๋ผ ํ์ฉ ์ค์ฐจ๊ฐ ๊ทน๋๋ก ์์์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ ์ํ ๋๋ 2023๋ ๋ถํฐ 2024๋ ์ฌ์ด ์ด์ด์ง ๊ธ๋ฑ๋ฝ์ฅ์์ ์ผ์ผ ํค์ง ๊ท๋ชจ๊ฐ ์์ญ์ต ๋ฌ๋ฌ์ ๋ฌํ๋๋ฐ๋ ํ ์ฐจ๋ก๋ ์ฌ๊ณ ์์ด(๋ํ๊ทธ, ๋ง์ง ์ฒญ์ฐ, ๋ด๋ณด ๋ถ์กฑ ์ฌ๋ก ๋ชจ๋ ์์) ์ด์๋์ด ์๋ค. ํนํ ๋ฐ์ด๋น(Bybit) ํดํน ์ฌํ์์๋ ์์ ํ ์ง๊ธ ๋ฅ๋ ฅ(solvent)์ ์ ์งํ๋ฉฐ ๋ด๋ณด๋ฅผ ์ ํ ์์ง ์๊ณ ๋์ํด ์์ ์ฑ์ ๋ค์๊ธ ์ ์ฆํ๋ค. ์ ํต์ ํค์งํ๋์๋ค๋ฉด ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ์ธ๋ ฅ๋ง์ผ๋ก๋ ํ ์ธต์ ๊ฐ๋ ์ฑ์์ผ ํ ์์ค์ ๋ณ๋์ฑ์ด๋ผ๋ ์ ์ ๊ฐ์ํ๋ฉด, ์ํ ๋๊ฐ ์ด ๋ชจ๋ ๊ณผ์ ์ ์ต์ ์ธ๋ ฅ์ผ๋ก ํด๋ด๊ณ ์๋ค๋ ์ฌ์ค์ ๋์ฑ ์ด๋ชฉ์ ๋๋ค.
์ถ์ ํ ๋ถ๊ณผ ๋ช ๋ฌ ๋ง์, ์ํ ๋๋ ์ฌ๋ฌ ์ค์ํ ๊ฑฐ๋์์์ ๊ฑฐ๋๋ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก ๊ฐ์ฅ ํฐ ๊ท๋ชจ์ ์ฐธ์ฌ์๊ฐ ๋์๋ค. ๋๊ท๋ชจ ํค์ง ๋ฌผ๋์ด ์ ๋์ฑ๊ณผ ํธ๊ฐ ์คํ๋ ๋์๋ ์งยท๊ฐ์ ์ ์ธ ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณค์์๋, ์ ์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์ธ์ ๋ โ1๋ฌ๋ฌโ๋ก ์ ์ง๋์ด ์๊ธฐ์ ํฌ๊ฒ ์ฃผ๋ชฉ๋ฐ์ง ์์์ ๋ฟ์ด๋ค.
*์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ด ์ ๊ณตํ๋ ๊ณ ์ด์จ(APY)์ ๊ดํ์ฌ:์ํ ๋๋ ์์ฅ์ด ๊ฐ์ธ์ผ ๋ ์ฐ ๋ ์๋ฆฟ์ ์ด์์จ์ ์ ๊ณตํด ์๋ค. ์ผ๊ฐ์์๋ ํ ๋ผยท๋ฃจ๋์ ์ต์ปค ํ๋กํ ์ฝ(์ฐ 20%) ์ฌ๋ก๋ฅผ ๋ ์ฌ๋ฆฌ๋ฉฐ ์ฐ๋ ค๋ฅผ ํํ์ง๋ง, ์ํ ๋์ ์ด์๋ ์ ๊ท ํ ํฐ ๋ฐํ์์ ๋์ค๋ ๊ฒ์ด ์๋๋ผ ํ์์ํ ํ๋ฉ ์์ต๊ณผ ๋ด๋ณด ์คํ ์ดํน ๋ณด์ ๋ฑ ์ค์ ์์ฅ ํ๊ฒฝ์ ๊ธฐ๋ฐํ๋ค๋ ์ ์์ ๋ณธ์ง์ ์ผ๋ก ๋ค๋ฅด๋ค.
2. ์ํ ๋์ ๋ธํ ์ค๋ฆฝ ์ ๋ต
์ฌ์ฉ์๊ฐ ETH 1,000๋ฌ๋ฌ ์๋น์ ์์นํ๋ฉด, ๋๋ต ๊ทธ๋งํผ์ USDe๋ฅผ ๋ฐํํ ์ ์๋ค. ๋์์ ํ๋กํ ์ฝ์ ETH ์ ๋ฌผ์ ๋งค๋(์ ํฌ์ง์ )ํด, ETH ๊ฐ๊ฒฉ์ด ํ๋ฝํ๋ฉด ์ ํฌ์ง์ ์ด์ต์ผ๋ก ๋ด๋ณด ์์ค์ ๋ฉ์ฐ๊ณ , ETH ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์์นํ๋ฉด ๋ด๋ณด ๊ฐ์น ์์น์ผ๋ก ์ ํฌ์ง์ ์์ค์ ์์ํ๋ค. ๊ทธ ๊ฒฐ๊ณผ, ์ ์ฒด ์์ฐ์ ๋ฌ๋ฌ ๊ฐ์น๋ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ ์ง๋๋ค. ํํธ ์๊ตฌ ์ ๋ฌผ ์์ฅ์์ ๋กฑ ํฌ์ง์ ์ด ๊ณผ์ด๋๋ฉด ์ ํฌ์ง์ ์ธ ์ํ ๋๊ฐ ํ๋ฉ๋น๋ฅผ ์๋ นํด, ์์ฅ์ด ๊ฐ์ธ์ผ ๋ ์ฐ 10% ์ด์์ ์ด์จ์ ์คํํ๊ธฐ๋ ํ๋ค. ์ด ๋ชจ๋ ๊ณผ์ ์ ์์ฒด ๋ณด์กฐ๊ธ ์์ด ์์ฅ์์ ๋ฐ์ํ๋ ์ค์ ์ฐจ์ต์ ๊ธฐ๋ฐํ๋ค.
์ด๋ ๋ฏ ๋๊ท๋ชจ ํค์ง ํฌ์ง์ ์ Binance, Bybit, OKX ๋ฑ ์ฃผ์ ์ค์ํ ๊ฑฐ๋์๋ฟ ์๋๋ผ ์ผ๋ถ ํ์ค์ํ ํ์์ํ ํ๋กํ ์ฝ์๋ ๊ณจ๊ณ ๋ฃจ ๋ฐฐ๋ถ๋๋ค. ๋จ์ผ ํ๋ซํผ ์์กด๋๋ฅผ ๋ฎ์ถฐ ๋ง์ง ํ๋๋ ๊ฑฐ๋์ ์ฅ์ ์ ๋์ํ ์ฌ์ง๋ฅผ ๋ง๋ จํด ๋๋ ์ ์ด๋ค. ์ต๊ทผ ๊ฑฐ๋ฒ๋์ค ์ ์์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ํ์ดํผ๋ฆฌํด๋(Hyperliquid)๋ ์ถ๊ฐ ๋์ ํ ์์ ์ด๋ผ๊ณ ํ๋ค.

Source: Ethena Transparency Dashboard
๊ทน์ฌํ ์์ฅ ๋ณ๋์ฑ์ ๋์ํ๊ธฐ ์ํด ์ํ ๋ ํธ๋ ์ด๋ฉ ํ์ ๊ณ ๋น๋ ํธ๋ ์ด๋ฉ(HFT)๊ธ ์๋ ๋งค๋งค ๋ด์ ๊ตฌ๋ํ์ฌ, ๋ณต์์ ๊ฑฐ๋์์ ๋ถ์ฐ๋ ํฌ์ง์ ์ ์ค์๊ฐ์ผ๋ก ์ฌ์กฐ์ ํ๋ค. ์ด๋ฅผ ํตํด USDe๋ ์์ฅ์ด ํฌ๊ฒ ์ถ๋ ์ผ ๋์๋ 1๋ฌ๋ฌ ์์ค์ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ ์งํ๋ค. ๋ํ ํ๋กํ ์ฝ์ ์์น๋ ์์ฐ์ ์ด๊ณผ๋ด๋ณดํํ๊ณ , ๊ทน๋จ์ ์ธ ์ํฉ์์ USDe ๋ฐํ๋์ ์ ํํ๋ ์ฅ์น๋ฅผ ๋์๋ค. Copper๋ Fireblocks ๋ฑ ์ปค์คํฐ๋ ์๋ฃจ์ ๊ณผ ์ฐ๋ํจ์ผ๋ก์จ, ๊ฑฐ๋์ ํซ์๋ ์ ๋๊ท๋ชจ ์๊ธ์ ๊ณ์ ๋์ง ์๊ณ ํ์ ์ ์ ์ํ ํ์ํ ์ ์๋๋ก ์ค๊ณํ๋ค. ํน์ฌ ํน์ ๊ฑฐ๋์๊ฐ ๋ถ๋๋๋๋ผ๋ ๋ด๋ณด ๋๋ถ๋ถ์ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์ด์ ํด, ๋จ ํ ๋ฒ์ ์ฌ๊ณ ๋ก ์ ๋ถ ์๊ฒ ๋๋ ์ฌํ๋ฅผ ๋ง๋๋ค.
3. ์ํ ๋์ ํด์
๊ฒ๋ณด๊ธฐ์๋ โํฌ๋ฆฝํ ์์ฐ์ ๋ธํ ์ค๋ฆฝ์ผ๋ก ํค์งํ๊ณ , ํ๋ฉ ์์ต์ ์ฑ๊ธฐ๋ฉด ๊ทธ๋ง ์๋๊ฐ?โ ์ถ๊ฒ ์ง๋ง, ์ํ ๋๋ ์ค๋ ๊ธฐ๊ฐ ๋์ ๋ค์ํ ํด์๋ฅผ ๊ตฌ์ถํด์๋ค. ๋จผ์ ์ ์ฉ๊ณผ ์ ๋ขฐ ๊ธฐ๋ฐ์ ๊ฑฐ๋ ํ๋ ํ๋ณด๊ฐ ๋ํ์ ์ด๋ค. ์ํ ๋๋ Copper, Fireblocks ๊ฐ์ ์ปค์คํฐ๋ ์ ์ฒด์ Binance Ceffu, OKX ๊ฐ์ ์ฃผ์ ๊ฑฐ๋์์ ํ์ฝ์ ๋งบ์ด, ์์ญ์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ์ ํค์ง๋ฅผ ์คํ์ฒด์ธ์์ ์ํํ ์ ์๋ ๊ถํ์ ์ป์๋ค. ์๊ท๋ชจ ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ด์ฒ๋ผ ๋๊ท๋ชจ ๋ง์ง๊ณผ ํฌ๋ ๋ง ๋ผ์ธ์ ํ๋ณดํ๊ธฐ๋ ๊ฑฐ์ ๋ถ๊ฐ๋ฅ์ ๊ฐ๊น๋ค.
๋ํ ์ฌ๋ฌ ๊ฑฐ๋์์์ ๋์์ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ๊ด๋ฆฌํด์ผ ํ๋ ์ ๋ ํฌ๋ค. 1,000๋ง ๋ฌ๋ฌ ์์ค์ด๋ผ๋ฉด ๊ฐ์ธ ํธ๋ ์ด๋๊ฐ ๊ฐ๋จํ ์คํฌ๋ฆฝํธ๋ก๋ ์ด๋ ์ ๋ ๋ฐ๋ผ ํ ์ ์๊ฒ ์ง๋ง, 5์ต~10์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ๋ก ์ปค์ง๋ฉด ์์ ํ ๋ค๋ฅธ ์ฐจ์์ ์ด์ฉ ๋ฅ๋ ฅ์ด ํ์ํ๋ค. ๊ฐ ๊ฑฐ๋์๋ณ ๋ฆฌ์คํฌ ํ๋ผ๋ฏธํฐ, ๋ง์ง ๊ท์น, ์์ธ ๋ณ๋ ๋ฑ์ ๊ณ์ ๋ชจ๋ํฐ๋งํด์ผ ํ๋ฉฐ, ์ด๋ฅผ ๋ท๋ฐ์นจํ IT ์ธํ๋ผ์ ํํธ ์ญ๋์ด ํ์๋ค. ์ด๋ก ์ ๋ธํ ์ค๋ฆฝ ์์ฒด๋ ๋ชจ๋ฐฉ ๊ฐ๋ฅํ๋๋ผ๋, 50์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ๋ก๊น์ง ์ค์ผ์ผ๋งํด ๋ฌด๋ฆฌ ์์ด ์ ์งํด ์จ ์ ๋ก๋ ์ฌ์ค์ ์ํ ๋๊ฐ ์ ์ผํ ์ ์ด๋ค.
๋ํ ํ๋ฉ๋น๊ฐ ํญ์ ์(+) ์ํ์ผ ์๋ ์๊ธฐ์, ์ํ ๋๋ ์์ฅ ์ํฉ์ด ๋ถ๋ฆฌํด์ง๋ฉด ํ์์ํ ํฌ์ง์ ์ ์ค์ด๊ณ ์คํ ์ดํน์ด๋ ์คํ ์ด๋ธ ์์ฐ ์์ฃผ๋ก ์ ํํ๋ค. ํ๋ฉ๋น๊ฐ ์ฅ๊ธฐ๊ฐ ์(-)์ผ๋ก ์ ์ง๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ฅผ ๋๋นํด ๋ณ๋์ ์๋น ๊ธฐ๊ธ(Reserve Fund)๋ ๋ง๋ จํด ๋์๋ค. ์ด๋ ์์ฅ ์นจ์ฒด๊ธฐ์ ๋ฌด๋์ง ์๋ง์ ๊ณ ์ด์จ ํ๋กํ ์ฝ๊ณผ ๋ฌ๋ฆฌ, ์ํ ๋๊ฐ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ด์๋๋ ๊ทผ๊ฐ์ด ๋๋ค.
์์ธ๋ฌ ์นด์ดํฐํํฐ(counterparty) ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ์ค์ด๊ธฐ ์ํด ๋ด๋ณด๋ฅผ ํน์ ๊ฑฐ๋์์ ์ง์ ๋ณด๊ดํ์ง ์๊ณ , Copper๋ Ceffu ๊ฐ์ ์ปค์คํฐ๋ ์ ์ฒด๋ฅผ ํตํด ๊ด๋ฆฌํ๋ค. ์ด๋ค ๊ฑฐ๋์๊ฐ ๋ถ์์ ํด์ง๋ฉด ์ํ ๋๋ ์ฌ๋นจ๋ฆฌ ํฌ์ง์ ์ ์ถ์ํ๊ณ ๋ด๋ณด๋ฅผ ์คํ์ฒด์ธ์ผ๋ก ๋ณดํธํ ์ ์์ด, ์น๋ช ์ ์ธ ์์ค์ ์ต์ํํ๋ค.
๋ฌด์๋ณด๋ค ์ํ ๋๋ ์ฌ๋ฌ ์ฐจ๋ก ๊ทน๋จ์ ์ธ ์์ฅ ๋ณ๋์ ๊ฒช์ผ๋ฉด์๋ ๋จ ํ ๋ฒ์ ๋ํ๊น ์ด๋ ํฌ์ง์ ์ฒญ์ฐ ์์ด 1๋ฌ๋ฌ ๊ฐ์น๋ฅผ ์ง์ผ๋๋ค. ์ด์ฒ๋ผ ์์ ์ ์ธ ์ฑ๊ณผ ๋๋ถ์ ๊ธฐ๊ด ํฌ์์๋ ๋ธ๋ก์ปค๋ฆฌ์ง ์ ์ฒด(Securitize, BlackRock, Franklin Templeton ๋ฑ)์์ ํ์ ์ด ๊พธ์คํ ์ด์ด์ก์ผ๋ฉฐ, ์ด๋ โ๋ธํ ์ค๋ฆฝ์ ๋ง๋ก๋ง ์ค๋ช ํ๋ ๊ฒโ๊ณผ โ์์ญ์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ๋ก ์ค์ ๊ตฌํํ๋ ๊ฒโ ์ฌ์ด์ ํ๊ฒฉํ ์ฐจ์ด๋ฅผ ์ฌ์คํ ์ฆ๋ช ํ๋ค.
4. 250์ต ๋ฌ๋ฌ๋ก ๊ฐ๋ ๊ธธ
์ํ ๋๊ฐ ์ถ์งํ๋ ํ์ฅ ์ ๋ต์ USDe(ํํ), ์ปจ๋ฒ์ง(Converge) ์ฒด์ธ(๋คํธ์ํฌ), ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ ๋์ฑ ์ง๊ฒฐ(๊ฑฐ๋ยทํ์) ๊ตฌ์กฐ๊ฐ ํ๋ฐ ๋ง๋ฌผ๋ ค ๋์๊ฐ๋ ์ํ๊ณ๋ฅผ ๋ชฉํ๋ก ํ๋ค.
์ด๋ฏธ USDe๋ DeFi(Aave, Pendle, Morpho) ๋ฐ CeFi(Bybit, OKX) ์์ญ์์ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์์ ๊ธฐ๋ฐ์ ํ๋ฆฝํ๋ค. ๋ค์ ๋จ๊ณ๋ก๋ iUSDe๋ผ๋ ๊ธฐ๊ด์ฉ ๊ท์ ๋ฒ์ ์ ์ ๋ณด์ฌ, ์ํยทํ๋ยท๊ธฐ์ ์ฌ๋ฌดํ ๋ฑ์ด ๊ท์ ์ ์ฝ ์์ด USDe๋ฅผ ํ์ฉํ๋๋ก ์ง์ํ ์์ ์ด๋ค. ์ ์ธ๊ณ ์ฑ๊ถ์์ฅ์ ์๊ธ ํ์์ ์ผ๋ถ๋ง ํ๋ฌ๋ค์ด๋ USDe ์๊ฐ์ด์ก์ด 250์ต ๋ฌ๋ฌ์ ์ด๋ฅด๋ ๊ฒ์ ์๊ฐ๋ฌธ์ ๋ผ๋ ์๊ฐ์ด ์ง๋ฐฐ์ ์ด๋ค.
์ด ๊ณผ์ ์ ํต์ฌ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ์จ์ฒด์ธ ํ๋ฉ๊ธ๋ฆฌ์ ์ ํต ๊ธ์ต ๊ธ๋ฆฌ ์ฌ์ด์์ ๋ฐ์ํ๋ ์ฌ์ ๊ฑฐ๋(arbitrage)๋ค. ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ์ด์จ์ด ๊ฑฐ์ ๊ฒฝ์ ์ ๊ธฐ์ค ๊ธ๋ฆฌ๋ณด๋ค ์๋ฏธ ์๊ฒ ๋์ผ๋ฉด ์๋ณธ์ด ๋ชฐ๋ ค๋ค์ด ๊ท ํ์ ๋ง์ถ๊ณ , ๊ทธ ๋ฐ๋์ด๋ฉด ์๊ธ์ด ์ดํํ์ฌ ๋ค์ ๊ท ํ์ ๊ทผ์ ํ๋ค. ์ด๋ก์จ USDe๋ ํฌ๋ฆฝํ ์์ต๋ฅ ๊ณผ ๊ฑฐ์ ๋ฒค์น๋งํฌ๋ฅผ ์ด์ด ์ฃผ๋ โ๊ต์ฐจ์ โ์ผ๋ก ๊ธฐ๋ฅํ๋ค.

Source: Ethena 2025: Convergence
๋ํ ์ํ ๋๋ ํ ๋ ๊ทธ๋จ ๊ธฐ๋ฐ ์ ํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ์ ํตํด ์ผ๋ฐ ์ฌ์ฉ์๋ ์ฝ๊ณ ๊ฐํธํ๊ฒ sUSDe์ ๊ฐ์ ๊ณ ์์ต ๋ฌ๋ฌ ์์ฐ์ ์ ํ ์ ์๊ฒ ํ๊ฒ ๋ค๋ ๊ตฌ์์ ๋ฐํ๋ค. ์ด์ ํจ๊ป ์ปจ๋ฒ์ง ์ฒด์ธ์ DeFi์ CeFi๋ฅผ ์์ฐ๋ฅด๋ ์ธํ๋ผ๋ก์, ๋ค์ํ ํ๋กํ ์ฝ๊ณผ ํ์ ์ด ์ด๋ค์ง ๋๋ง๋ค USDe ์ฌ์ฉ์ฒ์ ์ ๋์ฑ์ด ๋๋ฐ ์ฑ์ฅํ๋๋ก ์ค๊ณ๋๊ณ ์๋ค.
ํนํ sUSDe ์ด์จ์ด ์ค๋ฌผ ๊ธ๋ฆฌ์ ๋ฐ๋๋ก ์์ง์ด๋(์์ ์๊ด๊ด๊ณ) ํน์ฑ์ด ์ฃผ๋ชฉ๋๋ค. ์์ปจ๋ 2024๋ 4๋ถ๊ธฐ, ๋ฏธ ์ฐ์ค์ด ๊ธ๋ฆฌ๋ฅผ 0.75%p ์ธํํ์ ์๊ตฌ ์ ๋ฌผ ํ๋ฉ๋น๊ฐ ์ฝ 8%์์ 20% ์ด์์ผ๋ก ์์นํ๋ค(์ถ์ฒ). ์ด๋ ๊ธ๋ฆฌ๊ฐ ํ๋ฝํ ์๋ก ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ์ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง ์์๊ฐ ์ปค์ ธ, ์ ํฌ์ง์ ์ ์ด์ํ๋ ์ํ ๋ ์ ์ฅ์์๋ ๋ ํฐ ์์ต์ ๊ธฐ๋ํ ์ ์์์ ์์ฌํ๋ค.
๊ฒฐ๊ตญ ์ด๋ฌํ ํ์ฅ์ ๋จ์ํ ๋จ๊ณ์ ์ผ๋ก ์งํ๋๊ธฐ๋ณด๋ค๋ ์๋ก ๋ง๋ฌผ๋ ค ํ๋ผ์ดํ ์ ๋ง๋ค์ด๋ด๋ ๋ฐฉ์์ด๋ค. USDe ์ฌ์ฉ์๊ฐ ๋์ด๋ ์๋ก ์ ๋์ฑ๊ณผ ์์ต ์ ์ฌ๋ ฅ์ด ์ปค์ง๊ณ , ์ด๋ ๊ธฐ๊ดํฌ์์ ๋ฑ์ ๋์ด๋ค์ด๋ฉฐ ๊ณต๊ธ๋์ด ์ฆ๊ฐํ๋๋ผ๋ ํ๊ทธ๊ฐ ๊ฒฌ๊ณ ํด์ง๋ ์ ์ํ ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ํ์ฑํ๊ฒ ๋๋ค.
5. ๋งบ์ผ๋ฉฐ
๋ฌผ๋ก ์ํ ๋๊ฐ โ๊ณ ์์ต ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธโ ํน์ โํ์ ์ ์ธ ํ๋กํ ์ฝโ์ ํ๋ฐฉํ ์ฒซ ์ฌ๋ก๋ ์๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ดํ ๋ก ๊ทน์ฌํ ๋ณ๋์ฑ ์์์๋ USDe๋ฅผ 1๋ฌ๋ฌ ๊ทผ์ฒ๋ก ์ฒ ์ ํ ์ ์งํด ๋ธ ์ฌ๋ก๋ ๋๋ฌผ๋ค. ๋ด๋ถ์ ์ผ๋ก๋ ๊ณ ๋์ ์ ๋ฌธ์ฑ์ ๊ฐ์ถ ๊ธฐ๊ด๊ธ ์ด์ฉ ์กฐ์ง์ ๋ฒ๊ธ๊ฐ๋ ์ญ๋์ผ๋ก ์๊ตฌ ์ ๋ฌผ์ ์ ํฌ์ง์ ์ผ๋ก ์ด์ฉํ๊ณ , ๋ด๋ณด ์คํ ์ดํน๊น์ง ํตํฉ ๊ด๋ฆฌํ๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ผ๋ฐ ์ฌ์ฉ์ ์ ์ฅ์์๋ ์์ ์ ์ธ ๋ฌ๋ฌ ์์ฐ์ ์ด์๊น์ง ๋ถ๋ ๊ฐ๋จํ ๊ธ์ต ์ํ์ฒ๋ผ ์ฒด๊ฐ๋๋ค.
50์ต ๋ฌ๋ฌ ๊ท๋ชจ์์ 250์ต ๋ฌ๋ฌ๋ก ๋์ฝํ๋ ์ผ์ ๊ฒฐ์ฝ ์ฝ์ง ์๋ค. ๊ท์ ยท๊ฐ๋ ์ด ๋ ์๊ฒฉํด์ง๊ณ , ๊ฑฐ๋ ์๋๋ฐฉ ๋ฆฌ์คํฌ๋ ์ ๋์ฑ ๋ถ์กฑ ์ฌํ ๋ฑ ์ ์ฌ ์ํ์ด ์ฆ๊ฐํ ์ ์๋ค. ํ์ง๋ง 14์ต 4์ฒ๋ง ๋ฌ๋ฌ ์๋น์ USDtb๋ฅผ ํฌํจํด ๋ค์ํ ๋ด๋ณด ์์ฐ์ ๋ณด์ ํ๊ณ , ์๋ํยท๊ณ ๋ํ๋ ์์คํ ๋ฐ ๊ฒ์ฆ๋ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ์ญ๋์ ๊ฐ์ถ ์ํ ๋๋ฉด ์ด๋ฌํ ์ฅ๋ฒฝ๋ค์ ๊ทน๋ณตํ ๊ธฐ๋ฐ์ ์ถฉ๋ถํ๋ค๊ณ ํ๋จํ๋ค.
๊ฒฐ๊ตญ ์ํ ๋๋ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ์์ฅ์ ํต๋ ์ ๋ค์๋ ํ์ค์ ์ ์ํ๊ณ ์๋ค. ๊ทน์ฌํ ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ ๋ณ๋์ฑ์ ์ฒด๊ณ์ ์ผ๋ก ๊ด๋ฆฌํ๋ฉด์, ์ ํต ๊ธ์ต๊ถ์กฐ์ฐจ ๋ฉ๋ ๊ฐ๋ฅํ ์ธํ๋ผ์ ์ ์ฉ ์ฒด๊ณ๋ฅผ ๊ฐ์ถ ์ฌ๋ก์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๋ง์ฝ ํ์ฌ ๊ธฐ์ธ๊ฐ ์ด์ด์ง๋ค๋ฉด, USDe๋ DeFiยทCeFiยทTradFi ์ธ ๋ถ๋ฌธ ๋ชจ๋๋ฅผ ๊ดํตํ๋ ๋จ์ผ ๋ฌ๋ฌ ์์ฐ์ผ๋ก ๋์ฝํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๋ค. ๋ง ๊ทธ๋๋ก, ๊ธ์ต์ ์ ๋ฐ์์ ์ํ ๋์ USDe๊ฐ ํต์ฌ ํตํ๋ก ์๋ฆฌ ์ก๋ ๋ฏธ๋๊ฐ ๋จธ์ง์์ ๋ณด์ธ๋ค.



